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5月17日亚洲交易时段,离岸人民币报价突破7.0关口,为2022年12月28日以来首次。随后,在境外人民币贬值预期的带动下,在岸人民币屡次接近7整数点位。周四,在岸、离岸人民币继2022年12月2日以来再次全部收于7.0上方,引起了一定的市场关注。
与去年9月人民币币值破7的行情相比,市场普遍预期本轮人民币贬值的深度有限。一是由于当时美元指数正处于冲顶阶段,非美货币普遍承压,但近几个月美指波动中枢已明显下移,虽然近期有小幅反弹,不过从技术面上看,超过前高(105.8)的可能性较低,更不可能摸到去年114.8的水平。二是在经历了去年11月7.3的最弱水平后,再次破7容易触发大量防御性结汇盘和外汇期权行权,会阻止人民币的进一步下跌。周五,人民币在活跃的即期市场交投情绪下的确显著回升,离岸人民币尤其明显,日内涨超300个基点。
从经济的基本面、货币政策走向以及资产价格的波动性方面,人民币汇率目前处于合理区间,具有较为稳固的基本面支撑,且人民币外汇市场本身具备一定的纠偏力量和机制,能够在合理均衡水平上保持基本稳定。
中美经济基本面分化是未来人民币的根本支撑。美国CPI已经从9%的高位回落至5%以下,且在有史以来最快节奏的紧缩政策下,美国银行业危机余震不断,经济衰退风险上升;中国经济一季度增长4.5%,好于预期,且持续复苏势头延续,预计全年增速将升至5%的目标以上。中美经济的基本面对比对人民币汇率形成有效支撑。
美联储进入加息拐点,美元指数冲高动能乏力,中美利差倒挂将持续收窄。自2022年3月本轮加息以来,美联储已累计加息500基点,而国内5年期以上LPR于2022年1月、5月和8月调降三次,累计下调35个基点。货币政策分化使得中美利差自2022年4月以来倒挂,10年期国债收益率最深倒挂程度超过150个基点。但随着美联储加息进入尾声,美债收益率震荡下移,倒挂中枢已回落至70个基点,中美利差倒挂程度的收窄将对人民币形成一定支撑。
人民币资产波动幅度相对较低,综合回报稳定。从全球范围来看,中国的经济周期和主要发达经济体不同步,宏观经济政策以我为主,利率、汇率以及资产价格走势相对独立,具有较强的避险属性。以债券为例,2022年人民币国债指数月度回报年化波动率是2.4%,而美债的波动率水平是6.6%,显示人民币债券价格和投资回报相对稳定。考量多元化配置需求、兼顾资产安全性与回报性,预计人民币资产对投资者的吸引力会进一步提高。
(作者系中国建设银行金融市场部研究员)
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