央广网北京4月12日消息构建中国特色估值体系与提升国有企业估值，已成为当前市场的热门话题，哪些行业板块可能受益也备受投资者关注。

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4月12日，中信建投证券在“央国企新征程与中国特色估值体系建设高峰论坛”上发布报告称，先进制造业、大国重器、自主可控、新能源、军工等符合产业升级方向和国家战略的领域的估值体系理应重塑。对硬科技创新、进口替代、“卡脖子”领域以及具备争夺国际定价权能力的科技企业，对承担ESG相关责任较重的央国企和ESG表现优秀的民营企业，对安全与发展并重或安全因素突出的上市公司，应给予更高价值认可。

而上述领域相关行业板块有望享受估值溢价红利，成为市场新热点。

哪些企业可享估值溢价红利？

中信建投证券题为《提升国有企业估值与构建中国特色估值体系》的报告表示，中国经济进入高质量发展新阶段，“老经济”逐渐减速，“新经济”逐渐崛起，资本市场也要与时俱进，全面服务于实体经济，特别是正在兴起的高端制造业、先进产业、高科技企业，更好落实高水平科技自立自强、建设现代化产业体系等战略部署。因此，对相关企业给予价值重估十分必要。

而对于国有企业而言，报告建议，应依托央国企服务国家战略、生存能力较强等现实逻辑给予一定估值溢价：

其一，受益于传统行业改革的国有企业。出于产业结构转型升级和可持续发展需要，针对传统行业的供给侧改革有利于部分央企国企价值提升。以煤炭行业为例，经历供给侧改革后国有企业占主导地位，中长期来看投资价值突出。

其二，服务国家战略、承担公共责任的国有企业。结合当前的基本国情和发展需要，对于社会责任承担较多、就业贡献较大，有利于国计民生和“集中力量办大事”的行业给予更高价值评价。考虑到其中参与者多为央企、国企，应给予一定估值溢价。

其三，国有企业生存能力强，能够穿越周期。2008年金融危机、2020年疫情爆发等外生冲击下，国有企业相对于民营企业体现出更强的穿越周期、维持生存的能力，具备更低的尾部风险。

其四，全面注册制背景下，经过资产重组＋市场竞争筛选出的国企更加优质。全面注册制背景下势必会出现并购重组和更激烈的市场竞争。并购重组等行为有利于国有企业资产负债表的改善，市场竞争则有利于优质国企脱颖而出。

此外，报告还提出，统筹发展与安全，应是构建中国特色估值体系的落脚点。

首先，围绕新发展格局，建议引导市场对硬科技创新、进口替代、“卡脖子”领域以及具备争夺国际定价权能力的科技企业，对承担ESG相关责任较重的央国企和ESG表现优秀的民营企业，给予更高价值认可。

其次，围绕新安全格局，建议向能更好融入国家安全大局、融入现代化产业体系建设的领域和环节倾斜更多资源要素，引导资本市场对安全与发展并重或安全因素突出的商业模式、相关行业以及上市公司给予更高价值认可。

针对民营企业，中国特色估值体系则应强调公平竞争，发展多层次资本市场，为民企创造良好估值环境。要引导更多资本流向科技创新领域，助力科技创新型民企发展。

报告还提出，A股估值波动性强、价值发现功能发挥不佳、国有企业估值被长期低估等现象，与个人投资者占比过高有关。建议重视培养机构投资者，吸引中长期资金入市，鼓励培养价值投资、长期投资理念。注意保护个人投资者利益，加强对个人投资者专业知识和技能的培养。

国企估值提升的路径是什么？

当前，国有上市公司市值占比较高与估值相对偏低并存。截至2023年2月27日，万得全A总市值90.7万亿元，国有上市公司47.8万亿元，市值占比52.7%。而与此同时，万得全A的市盈率（PETTM）中位数为27.3倍，国有上市公司的估值中位数则仅为20.7倍。

报告称，提高国有企业估值的主要途径包括：强化主业，提高企业核心竞争力，成功案例如中航系、中国电子等重组；优化治理结构、激励机制、提高分红比例等，成功案例如中航沈飞、中国移动等。

对于业务复杂、企业社会负担较重、行业景气度下行的国有上市公司，应强化主营业务，重组、注入优质资产，剥离非核心业务和过重的社会职能，专注重点领域发展，确保企业业绩持续性与稳定性，提高资产质量（如ROE等），进一步提高企业估值水平，必要时可进行资产重组、吸收合并等。

针对国有上市公司比重较高，股权激励空间较大的行业，可通过优化治理结构、激励机制的方式推进市场化改革，降低代理人风险，运用市场规则提高企业竞争力，从而提高国有上市公司估值。

此外，报告还建议，进一步完善国有上市公司考核体系尤其是强化市值管理指标，增加信息披露的有效性和透明度；引导、支持战略投资者积极参与国有上市公司混合所有制改革；鼓励专业研究机构、投资机构挖掘国有企业价值，投向优质国有上市公司；建立丰富的央国企指数，引导、鼓励市场发行指数基金；优化分拆上市的政策环境和市场环境。

报告认为，估值高低直接体现市场对上市公司的认可程度，为提高估值，国有企业需要一方面“练好内功”，加强专业化战略性整合，提升核心竞争力。另一方面，要进一步强化公众公司意识，主动加强投资者关系管理，让市场更好地认识企业内在价值，这也是提高上市公司质量的应有之义。（央广资本眼）

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